| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月18日 14:09 |
作者： |
王永锋 |
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撰写时间： |
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投资要点：
产品结构调整仍是公司未来发展的重头戏。百年酒窖、酒庄酒、解百纳三大战略产品支撑着公司未来以中高端产品为主的产品结构。其中，酒庄酒5年后规划做到1万吨，解百纳5年后规划做到5万吨。
公司计划5年后产量达25万吨（CAGR达14%），将保障公司持续增长。公司计划未来5年总产量达25万吨，其中葡萄酒、白兰地、香槟、保健酒及其他产量分别达13万吨、7万吨、3万吨、2万吨。2010年公司产能将达到13-14万吨，目前公司计划在烟台西郊、新疆、宁夏、西安等地新建项目，这将保障公司未来的持续增长。
市场营销的加强有利于公司多种类产品的销售。1、细分市场和分类营销。公司未来将对市场进行细分，用不同的营销体系和营销方法应对不同的产品市场，进而加强自身营销能力。2，自身销售队伍建设。公司现有2000人的销售队伍，未来5年仍需要3000人的销售队伍，用以满足不断增长的多种类产品。3、市场投入。公司2010年主要在央视等电视媒体培育品牌影响力，同时将大量的市场投入放在终端，最终达到“决胜在终端”。
葡萄基地大幅增加，保障了公司的原材料供应。为了保障自身的原材料供应，公司未来的葡萄园基地将大幅增加，未来5年葡萄园基地将达到22万亩。目前公司的葡萄基地在烟台拥有4-5万亩，新疆拥有5-6万亩，宁夏拥有3-5万亩，陕西泾阳和北京也有一部分。
盈利预测及投资建议。我们预计2010～2012年公司分别实现每股收益2.66元、3.48元、4.59元，对应的动态PE分别为28倍、21倍、16倍。按照2010年30倍PE测算，对应股价为79.8元，我们给予公司“增持”投资评级。
风险因素。我国外围经济出现下滑；进口葡萄酒冲击较大。
（具体内容请见附件）
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