| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月18日 14:07 |
作者： |
涂羚波 |
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撰写时间： |
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核心观点
公司自上市以来，受到多方面负面因素的影响，股价持续下跌。5月14日晚，公司就市场关注的FDA认证问题，作出了澄清公告。我们认为：公司是一家在肝素钠行业竞争力很强的企业，在产业链中有非常强的话语权。目前公司2010年动态市盈率仅36.8倍，而国内特色原料药海正药业、华海药业2010年动态市盈率已达39倍。公司产品属生物制药中技术壁垒最高的动物来源性产品，行业发展路径与上述两家企业完全不同，产业壁垒、核心竞争力、未来成长性均超过以上两家公司，价值存在低估。
公司未来三年的盈利增长主要来源于：2010年主要来源于FDA级产品价格的提升，2011、2012年来源于募集资金项目产能的扩张。公司未来还将向下游制剂产业延伸，制剂生产线将适时注入公司，为公司的可持续性发展提供了保证。我们预计公司2010-2012年每股盈利分别为3.80元、6.13元、8.76元，对应动态市盈率36.41、22.54、15.78。公司每股净资产17.57元，具有很强的股本扩张能力，给予“推荐”评级。按照2010年50倍市盈率估值，合理价位190元。
（具体内容请见附件）
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