| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月17日 13:59 |
作者： |
黄挺 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件
中新药业举办2009年股东大会，会议对2009年工作进行了总结，并且对2010年重点工作进行了部署。会议上公司10转增10的预案获得通过。
评论
2010年是实现三年翻一番目标的承上启下一年：公司之前确立了2009-2011年实现经济目标三年内翻一番的目标。2009年公司销售收入增长近30%，第一年打好了基础，未来两年公司将至少要达到25%的销售收入复合增速，能够保证完成基本目标。
公司属于有安全边际的管理改善型企业：自郝菲菲董事长上任以来，全力推行近三年的改革目前已经进入进一步深化的阶段。三年目标的确立为收入的增长带来了安全边际，而国资系统对董事长的考核为利润的增长带来了安全边际。综合以上两个方面，我们认为公司未来三年将至少保证30%以上的利润增长。公司的基本面逐步优异：公司曾经也是典型的处于低谷的大型中药企业，传统津药拥有优质产品却发展停滞不前。但随着新管理层上任，公司经营逐步恢复，以速效救心丸为排头的传统津药走向全国的活动已经展开。公司基本面的改善主要体现在以下几个方面：1、自有工业和医药商业：以速效为代表的23个大品种战略有效拉动了自有工业的快速增长，公司不断尝试针对自有工业销售体系、价格管理体系的变革尝试，目前仍在不断的纠错、探索中，但趋势是逐步向好的。目前速效救心丸正在朝着10亿元单品销售的目标努力，其他4-6个品种争取尽快销售过亿元。医药商业方面公司对品种进行了梳理，逐步减少低毛利的品种，提高盈利能力，效果显著。公司一季度毛利率的提升，是较好的征兆。2、各个投资子公司：以中美史克为代表的子公司贡献的投资收益不断增长，史克一季度
业绩增长30%，全年预计也会为公司贡献可观的投资收益。
盈利预测：我们仅以公司的考核目标为基准，采取保守预测，我们预测公司2010、2011年主业 EPS为0.808元、1.102元，同比增长42%、36%。而我们认为公司真实的经营情况较我们预测的乐观是大概率事件，一季度单季0.30元的 EPS已经能够预示公司的良好经营状况，较大的超我们预期的概率是业绩弹性所在。
投资建议
维持“买入”评级，目标价35元。虽然按照我们的保守业绩预测，公司的目前估值已有35倍。但公司未来几年郝总
在任期间持续的成长性是可预期的，因此公司是较好的时间换空间的品种。另外公司一旦营销改革进入稳定期，业绩弹性也有释放的可能，公司的估值将变得有吸引力。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
