| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月13日 13:36 |
作者： |
吴娜 |
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投资要点：
2009年，公司内销额同比增长12.16%，出口额同比下降38.34%，其中一个重要原因是公司在2009年放弃了一些较大的出口订单；公司2009年市场龙头地位稳固，其中内销份额39%，遥遥领先于行业内其他企业。
目前公司出口订单饱满，出现供不应求的良好局势；预计2010年公司出口会有50%左右的增长，主要来自于印度、南非等新兴市场，自主品牌出口占比也会有所提升。
低成本效应和产品结构优化下，公司2009年销售毛利率也达到24.73%的历史高点，较2008年提升4.99个百分点，但随着原材料价格上涨，未来毛利率下滑已不可避免。
在领先技术优势下，公司在变频空调领域的拓展步伐也将逐步加快，预计2010年公司变频空调销量将会超过400万台，所占其空调销量比重达到20%以上。
目前公司拥有年产1000万台压缩机和2000万台电机的生产能力（珠海基地）；随着合肥项目的建成达产，公司配件自给能力将逐步增强，成本控制能力也越来越强，竞争优势更加突出。
公司继续加大对中央空调的投入力度，预计未来三年，公司中央空调销量每年会以50%的速度增长，成为重要的利润增长点。
我们预计公司2010、2011、2012年EPS（摊薄后）分别为1.79元、2.06元和2.33元，对应动态PE分别为11倍、10倍和8倍，估值优势明显，调高投资评级至“推荐” 。
（具体内容请见附件）
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