| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月04日 15:46 |
作者： |
王鹏 |
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电机市场大幅增长，多种产品订单充足：2010年公司的变频空调电机需求量大幅增长，生产任务饱满。伺服电机需求大幅上升，其原因是服装生产企业产能扩张，伺服电机主要用于缝纫机配套，预计2010年伺服电机的产量将扩大一倍。
工业电机订单也有较大增长。在新产品方面，公司研制的汽车ABS系统油泵电机已经通过产品认证，进入高端微电机市场。中央空调电机也开始批量供货。公司自主研发的大功率高压变频器2010年产量将超过100台。此外公司将加快实现节能中小型电机的扩产。
牵引变压器市场地位稳固，产能进一步提高：铁路牵引变压器生产企业银川卧龙公司原有设计产能500万千伏安，经技术改造2010年产能有望提高到900万千伏安。在我国的高铁项目中，公司先后中标武广线、郑西线、沪宁线、沪杭线等项目，在手订单充足，预计2010年销售收入将大幅增长。
积极开发锂离子电池产品：卧龙电气与哈工大合作开发磷酸铁锂蓄电池产品，并将其作为公司增发项目之一。公司计划建成20万千伏安时锂离子电池产能，生产的首批磷酸铁锂蓄电池将首先在电信领域试用，未来将逐步扩展至光伏和风电储能领域。
企业并购将带来超预期增长：卧龙电气自成立以来完成了多起收购项目，具有很强的收购重组能力。未来公司将继续在现有电机、变压器和蓄电池三大业务领域中进行企业并购，预计2010年内将完成新的收购项目，从而为公司带来超预期的增长。
上调为“强烈推荐-B”投资评级：如暂不考虑增发摊薄的影响，预计公司2010-2012年每股收益为0.79，1.01和1.22元，按2010年30倍市盈率估值，目标价格为21.4-26.1元，上调为“强烈推荐-B”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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