| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月03日 14:15 |
作者： |
天相电气设备组 |
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本报告关注点：
续上篇调研报告，在此次深度报告中我们对公司分业务现状及前景进行了详细的分析，认为公司是一家成长路径清晰、增长明确的综合电气设备龙头；..公司未来三年净利润复合增长率将达到30%左右，具备较强的增长潜力，是良好的长期投资品种，投资者应长期持有分享收益。
投资要点：
公司主营业务发展稳健。变压器、电机和电池是公司三大支柱业务。自上市以来公司取得了超常规发展：营业收入、净利润年复合增长率分别达到40%、31%；预计未来三年公司净利润年复合增长率仍将达到30%以上。
我们与市场上不同的观点：2010年，公司变压器业务仍将保持高速增长，电机业务将实现爆发性增长，电池业务增速将放缓，我们的理由是：
变压器业务保持高速增长：（1）2010年铁路基建投资持续加大，变压器订单饱满；（2）银川卧龙技改初步完成，产能将得到进一步扩充；（3）北京华泰09年仅并表8个月，10年将并表12个月；（4）北京华泰整合初见成效，产能也将得到进一步的释放；（5）超高压募投项目进展顺利，2011年将开始贡献盈利。预计2010年变压器业务将增长65%左右。
电机业务实现爆发性增长：（1）出口复苏好于预期，推动电机走出低谷；（2）伺服电机募投项目于2010年投产，随着下游需求恢复，将成为业绩增长新亮点；（3）高压变频器2010年产量将达到100台，开始贡献盈利；（4）节能电机全系列产品已取得认证，产品符合国家节能减排政策要求，节能电机募投项目前景广阔。预计2010年电机业务将增长45%左右。
电池业务增速将放缓：3G投资增速放缓但保持在高位，电池业务短期增速放缓；公司已研制成功大容量锂电池，未来向动力电池发展，下游需求旺盛，长期前景看好。
外延扩张值得期待：公司具备较强的资产收购整合能力，当前公司存在资产并购动力，外延扩张给公司业绩带来的增长值得期待。
参股子公司贡献稳定收益：预计公司参股子公司绍兴商行和卧龙置业2010年-2012年合计给公司贡献投资收益分别为3015万元、3568万元、4151万元。
（具体内容请见附件）
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