| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年04月14日 13:36 |
作者： |
刘冰 |
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本报告导读：
公司世博受益弹性最大，资产注入较为明确，未来门店扩展清晰可见，增持投资要点：
2009年公司实现营业收入27.30亿元，同比增长2.86%；归属于上市公司股东的净利润18038万元，同比增长10.72%；实现每股收益0.34元。利润分配预案为每10股派1.10元。
2009年增长来自于：收入增长2.86%；销售费用率、管理费用率控制得当。基本上2009年的业绩增长主要来自于百货主业，母公司的净利润占总体净利润比重96%，酒店业务全年只有780万。
受益于世博，公司2010年业绩增长弹性较大：百货业务利润保持稳健的20%增速；丽笙酒店在四季度的入住率已经提升到70%左右，2010年3月份收入同比增长70%以上，2010年5月-10月世博会期间丽笙大酒店的入住率可能达到90%以上，全年酒店业务的盈利将创历史新高，我们预计可达到4000万-6000万。整体预期2010年每股收益0.50元，净利润增速在48%左右，弹性较大。
资产注入方向明确，时间可能在世博会后。黄浦区政府提出“做优做强上市公司，逐步提高国有资产证券化比例，充分利用上市公司平台，通过定向增发、并购重组、股权增持等方式发展壮大区属国资控股上市公司”的明确目标。
163地块项目将在世博会后2010年底开始建设，按建设周期1年，预期2011年建成投入营业。此商业项目将定位高端百货。
不考虑资产注入，预计2010、2011年归属于母公司的净利润增速为48%、17%，EPS为0.50、0.58元。按4月12日收盘价18.19元计算PE为36、31倍，虽然略高于行业平均水平。考虑到公司资产注入较为明确，世博受益弹性最大，未来门店扩展清晰可见，建议“增持”，给予目标价20元。
（具体内容请见附件）
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