| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年04月29日 16:09 |
作者： |
吴慧敏 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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正面：
毛利率显著改善：2009年公司毛利率达12.3%，同比提升0.8个百分点，其中，工程承包、资源开发、装备制造分别提升0.6、1.7和0.7个百分点；
非冶金工程拓展迅速：2009年非冶金工程收入同比增长19.4%，占工程承包板块比重达36%；新签合同额同比增长100.9%，占新签合同总额的58.9%；
房地产业务高增长：2009年公司房地产实现收入94.4亿元，同比增长122.4%，截至2009年底，公司商品房土地储备280.9万平方米，保障性住房总建筑面积达1,372万平方米；
钢铁产能扩张受限拖累核心主业增长：2009年公司冶金工程收入同比仅上涨1.2%，新签合同额同比下降35.7%；?矿产资源开发仍贡献有限：2009年阿根廷铁矿、杜达铅锌矿及巴基斯坦杜达铜矿投产，但前期固定成本较高，实质业绩贡献有限；
下调2010、2011年盈利预测考虑到短期内国家对钢铁产能扩张的严格限制，我们下调公司2010、2011年盈利预测10.0%和10.9%，分别至56.8和70.0亿元，分别同比增长34.3%和23.2%，对应每股收益0.30和0.37元；估值和投资建议当前股价下，公司2010、2011年A股市盈率分别为15.4倍和12.5倍，估值相对较低，维持“审慎推荐”的投资评级，公司股价的推动因素来源于二季度末新矿产资源的逐步达产及国家保障性住房政策的加速落实。
（具体内容请见附件）
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