| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月29日 13:40 |
作者： |
万阳松 |
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公司09年报业绩：本报告期，公司业绩快速增长，符合我们预期。09年公司实现营收8.13亿元，同比增长82.3%，实现净利润7735万元，同比增长36.8%，扣除非经常性损益后净利润增长41.3%；09年基本每股收益为0.58元，每股净资产4.89元，摊薄后的净资产收益率11.8%。09年利润分配方案：每10股分配现金红利1.5元（含税）转增6股。同期公司公布了2010年一季报，公司1季度营收1.92亿元，同比增长43.1%，净利润2066.5万元，同比增长36.9%。
网优覆盖业务大幅增长96.1%，推动公司业绩快速成长。09年3G建设给网优覆盖行业带来巨大机会，公司报告期内签单额达10.53亿元，同比增长59.01%。占公司主营收入85.65%的网优覆盖设备业务大幅增长96.1%，加上微波无源器件业务增长56.2%，推动公司09年营收大幅增长82.3%，盈利增长36.8%。
集采价格趋降，盈利能力小幅承压。09年因运营商集采竞争加大，使得网优覆盖设备价格继续下降，该业务毛利率降3.8个点至33.05%，使得综合毛利率降1.8%，净利润率降2.3%，拖累ROE水平降3.%，但无源器件毛利率上升部分抵消了这一压力。因少数股东权益大幅上升，净利率增幅为36.8%，低于营收增幅。
收购广州逸信50.5%股权进军网优服务行业，布局“网优设备+服务”拓展市场空间。随着运营商3G网络建设和3G用户规模增长驱动，公司除在网优覆盖设备市场外的网优服务市场面临巨大的机会。公司收购广州逸信50.5%股权进军网优服务行业，将受益于移动运营商投资结构向提升网络质量倾斜这一趋势。我们看好公司“网优设备+网优服务”的发展战略。
估值与投资建议。公司09年完成增发投向3G移动通信直放站、网优服务平台等项目将提升公司在产业链中的竞争力，而公司研发的RRU和数字电视直放站受国家政策支持有望成为新增长驱动力。预计公司10年～12年复合增长30%左右，10-11年EPS为0.84元、1.08元左右，对应当前股价10-11年PE为34.3倍、26.8倍，短期估值相对合理。考虑到公司逐步提升的产业地位和竞争力，我们维持公司“推荐”评级，上调目标价至33元（对应11年PE30倍左右）。
（具体内容请见附件）
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