| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月28日 16:18 |
作者： |
罗泽兵 |
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撰写时间： |
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投资要点：
1季度渤海恶劣天气及该海域工作量相对减少是收入下滑的主要原因。1季度渤海海面结冰灾情的持续时间大幅高于正常年份（情况最恶劣的辽东湾持续了接近了2个月），同时客观上随着中海油渤海会战的趋近尾声，该海域的工作量也开始逐步缩减。1季度公司实现营业收入15.54亿元，同比下滑40％。由于目前公司收入仍主要集中在渤海，南海上半年仅有陆丰13-2、涠洲12-1等少数中小型项目在建，预计上半年公司整体收入规模仍难有较大起色。海外市场和南海深水项目的启动是公司重新进入快速发展通道的关键。
海外订单占比上升明显，公司综合实力逐步得到海外主流石油企业的认可。1季度公司获取订单额27.25亿元，海外订单约占48%。目前公司场地建造设施和船队规模已颇具规模，随着公司当前加大海外市场拓展的努力，预计今年海外市场后续仍将有大的进展。
1季度外包租船量减少，毛利率回升明显。由于工作量的降低，公司1季度减少了外包特别是对外租船的成本支出，在去年公司部分外包成本还不能被业主支付价格完全覆盖的情况下，今年外包工作量的减少客观上提高了公司的毛利率水平，1季度公司毛利率为14.6%，同比提高5.3个百分点，环比也有2.5个百分点的提高幅度。
公司短期业绩承压，但长期增长前景明晰，维持强烈推荐。国内海洋油气开发2010年整体处于由浅水向深水的战略转换期，开发投资短期放缓已在我们前期的预料之中。在今年底南海深水项目启动之前，今年公司国内收入的放缓将主要依靠海外市场进行抵补，目前公司海外市场起步良好，但考虑到在这一起步阶段这些新签海外合同通常执行期较长从而可能影响到收入结转进度，如果2、3季度公司账面结算收入并不理想，影响公司股价的不利因素将得到全部释放，长期投资者将获得良好的买入机会。
（具体内容请见附件）
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