| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年04月27日 14:26 |
作者： |
田书华 |
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公司业务下降的原因分析风机及配件业务：2009年公司这项业务实现主营业务收入9,722.95万元，同比上年减少40.23%，毛利润率为32.94%,同比上年上升了3.27个百分点。受今年外围经济影响，2009年上半年，风机方面大部份已签约的大项目合同都不同程度的要求延迟交货，配套类业务也因此受影响，导致公司开工不足；另由于公司近些年来对产品结构的一个主动调整，转型做大项目，也造成一些短平快的小单订单不足，特别是工民建订单出现一定缺口，导致报告期内公司业绩不佳。2009年下半年，随着国家政府积极财政政策和适度宽松货币政策的实施，一系列经济刺激举措的推出，市场形势逐渐好转，公司各地铁项目生产指令开始下达，核电项目也发出发货要求，生产形势开始好转。
漆包线业务：2009年公司这项业务实现主营业务收入85，432.07万元，同比上年降低22.69%，毛利润率为5.06%,同比上年下降了1.23个百分点。09年初，受外部经营环境的影响，客户订单大幅减少，尤其是以东莞深圳地区为主的出口市场；而且大部分客户提出了降价的要求，客户降价幅度高达10％甚至个别客户降幅达到20％，降价客户销量占了全年总销量的75％。降价范围之广，幅度之大，是历年来所未有的，因此上半年经营业绩较差。从09年8月起，
市场形式好转，订单量逐步上升，但为了抢占市场，加工价格仍然没有得到较大提高，因此全年的经营利润率较低。
冷冻设备：因为这项业务收入占公司总收入比例很小，因此该业务变化对公司收入和利润影响不大。
（3）公司发展前景及业绩预测
风机及配件：公司主要是专业从事通风与空气处理系统设计、产品开发、制造与销售的企业。通风与空气处理设备行业属于装备制造业的组成部分，在国民经济中占有重要地位，是国家产业政策重点鼓励发展的行业。随着我国能源、石化等重工业和重大基础交通建设的快速发展，核电站、地铁轨道交通、隧道等行业高端产品应用领域市场潜力较大，市场容量增长迅速。根据《中国通风及空气处理行业研究报告》相关数据显示，地铁通风与空气处理设备约占地铁项目总投资额的8‰。未来5年，地铁通风及空气处理设备的市场总容量约为50亿元，年均增长率在15%以上；隧道通风与空气处理系统设备的市场总容量未来5年将超过75亿元；2010年核电HVAC设备的市场需求将达到7亿元，2011年将达到9亿元，2012年将达到10亿元，2013年将达到12亿元，年均增长率在10%以上。工业风机方面，首先国内工业固定资产投资额在未来仍将继续保持比较高的增长，这为工业通风与空气处理系统设备提供了很大的市场需求；另一方面随着先进制造业比重的加大，一大批落后的工艺、设备将逐步被淘汰或者升级换代，这将为工业通风与空气处理系统设备创造潜在的市场需求。综上所述，总得来说，HVAC市场潜力较大，市场容量增长迅速。
漆包线：公司主要产品有聚酯漆包圆铜线、改性聚酯漆包圆铜线、聚氨酯漆包圆铜线、聚酯亚胺漆包圆铜线、耐高温耐冷媒漆包圆铜线、漆包圆铝线等。相关资料显示，从2005年开始，中国每年新增发电装机容量的平均值约为7,000万千瓦，与此相关的绕包线需求量约35万吨/年。2007年中国电磁线的产销量130万吨，达到历史最高水平，其中绕包线约35万吨，漆包线95万吨。2008年受金融风暴影响，漆包线产销量下降约15%，约为80万吨，绕包线没有受到金融风暴影响仍维持35万吨水平，2008年电磁线的产销量约为115万吨；2009年绕包线仍维持35万吨，漆包线产销量下降10%～15%，约为70万吨，2009年电磁线的产销量约为105万吨；预计2010年漆包线的耗量与2009年持平，2011年和2012年每年以8%的增幅从2010年的谷底回升。
冷冻设备：因为这项业务收入占公司总收入比例很小，因此该业务变化对公司收入和利润影响不大。不过随着经济的回暖，该项业务收入和盈利也会提高。
我们预计公司未来三年收入分别为1247.58百万元、1559.47百万元、1949.34百万元，每股收益分别为：0.098元、0.102元、0.117元。
主要财务指标预测值在下页表格。
3．投资建议
考虑到金融危机的阴影依然存在，经济复苏还有变数，因此，公司产品销售量不可能马上回复到常规年份，通过以上我们对公司经营情况的分析和预测，我们给予公司“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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