| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年04月26日 15:16 |
作者： |
时雪松;史振伟 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2010年1季度符合预期：
沈阳化工公布了2010年1季报。实现销售收入17.25亿元，同比上升78.3%，环比上升49.8%，主营业务利润1.42亿元，实现净利润0.42亿元，同比扭亏，环比上升2.0%，合每股收益0.063元，符合我们预期。
正面：
丙烯酸价格大幅上涨，烯烃毛利整体较好。
负面：
CPP装置负荷基本达到要求，在建工程已经转入固定资产，但烯烃收率仍低于预期，渣油消费税免征尚未批复发展趋势：
PVC糊树脂二季度预计小幅回升，丙烯酸价格二季度预计维持继续小幅上涨趋势，目前普酸价格已经达到15000元/吨以上，过去两年国内基本没有扩产，丙烯酸过剩产能已经逐步被消化。CPP装置目前因收率偏低，盈利水平一般，未来主要看收率提升和渣油消费税的免征。
盈利预测和投资建议：
我们维持对公司2010年和2011年每股盈利0.46元和0.61元的预测，我们认为随着CPP项目验收，渣油消费税免征被批准的可能性，同时二季度丙烯酸价格大涨，盈利环比将大幅改善，公司股价有一定上升空间。
风险：
油价大幅波动，渣油消费税免征不被批准，CPP收率无法改善。
（具体内容请见附件）
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