| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月26日 14:20 |
作者： |
闵雄军 |
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撰写时间： |
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投资要点
固定资产投资、房地产开发投资持续向好为公司提供良好的发展背景。公司主营业务以建设科技为核心，集建设综合技术服务和新型建筑材料研发、生产、销售为一体的建筑类科技产业化集团公司，经营范围主要面向建筑工程、市政工程、公路工程、桥梁工程、铁路工程、港口工程，以及其他大型基础设施等多个领域，具体为建设工程综合服务、商品混凝土、混凝土减水剂。我们预计10年城镇FAI投资增速为30%，而房地产开发投资增速为20-25%，持续向好的投资增速为公司的增长提供了良好的背景。
公司技术优势较为明显且具有持续性。公司研发投入占总收入超过4%。持续较高的投入使公司成为建筑工程中的高科技企业。目前公司在工程综合服务方面的技术主要有：建筑幕墙物理性能大型检测系统的开发、超声波法检测大口径灌注桩混凝土质量的应用、城市工程地质信息智能系统；在减水剂方面主要有：新型聚羧酸系高性能减水剂的研制开发、Point－AC砼抗氯离子渗透增强剂的研制、Point可再分散聚合物粉末的研制。
海西区域经济、节能建筑与智能建筑提升公司估值。公司地处厦门，在国家海西区域经济政策支持下必然受益明显；公司建设工程综合服务中，包括节能示范工程、智能建筑综合布线系统检测均属于国家政策大力支持的行业，未来发展前景广阔。
区域与产能扩张给公司带来较好成长性。公司是行业内极少数跨区域的独立第三方检测机构，同时借助本次募集资金，公司产能瓶颈得以解决，收入结构也会得以优化，未来成长性较好。
盈利预测与估值
我们预计建研集团10-12年摊薄后每股收益分别为0.66元、1.15元与1.60元。
我们认为公司的合理价值为19.8-21.78元，建议询价区间16.5-19.8为元。
风险因素：宏观经济下滑、应收账款回收风险、市场区域依赖风险。
（具体内容请见附件）
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