| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月26日 13:39 |
作者： |
刘元瑞 |
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事件描述
韶钢松山今日公布了2010年1季度报告，公司1季度实现营业收入42.20亿元，同比上升66.79%；实现利润总额0.57亿元，净利润0.50亿元；实现EPS 0.03元。
事件评论第一，1季度主营收入环比基本持平从主营上看，公司1季度营业收入较4季度环比持平。
公司1季度产量基本与4季度持平，不过主要产品的市场价格环比有所上升，但其主营并未得到明显提升，可能是销量受到了一定的影响。做出这个判断的原因一方面在于存货在1季度出现了小幅回升，另一方面在于虽然矿石价格在1季度大幅上涨，但主营成本也基本保持稳定。
除了可能的销量影响，公司的原材料存货可能也是导致成本环比变化不大的主要原因。公司的存货周转天数大约在2-3个月，这意味着公司1季度可能还在使用去年年末的低价铁矿石。
成本的相对平稳使得公司毛利率环比有了小幅提升，其营业利润也出现小幅上升。同时，由于1季度所得税费用及营业税金及附加大幅较少，使得公司1季度在综合费用率大幅提高的情况下，净利润较4季度仍能基本持平。
第二，存货环比有所上升，但仍远低于历史高位公司1季度公司存货环比有所上升，但总体来看仍然处于较低位置。考虑到年末公司存货中原材料占比超过50%，因此在原材料价格出现明显上涨的1季度，存货出现上升是预期之内的事情。
第三，1季度销售费用率及管理费用率环比大幅上升，财务费用率小幅增长1季度公司销售费用率大幅及管理费用率上升，造成1季度销售费用率上升的主要原因在于公司1季度产品出口费用所致。同时，由于1季度维修费及土地租赁费增加，使得公司管理费用也增长明显。这直接使得公司的综合费用率环比大幅上升。
第四，维持“谨慎推荐”评级我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.33和0.50元，维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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