| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月19日 14:17 |
作者： |
刘卓平 |
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前三季度顺利扭亏。前三季度实现营业收入91.48亿元，同比减少41.44%；营业利润1926.8万元，同比减少%；净利润3945万元，同比减少91.86%，每股收益为0.024元，符合预期。
3季度净利2.57亿元，恢复程度尚可。3季度市场钢价大幅反弹，螺纹钢环比2季度大幅上涨了11.07%，公司业绩大幅改善，收入环比增长4.87%，单季度净利润达到了2.57亿元，环比大幅增长627.35%，同比也大幅增长了515%；毛利率由2季度的4.06%继续提升至13.06%，连续3个季度回升，目前毛利率水平已高于公司历年平均水平，显示了公司盈利对钢价敏感性很高。
三季度产量恢复正常水平。公司上半年钢材为181.4万吨，仅完成计划的38.67%，折合月度产量仅有30.2万吨；下半年在钢价反弹下公司投产积极性提高，1-8月产量达到了251.31万吨，即7、8月份产量为69.91万吨，折合月度产量35万吨，比上半年提高了15.75%，年化产量420万吨，产能利用率约为85%。预计4季度产量继续恢复，但全年产量将低于计划产量460万吨。.并购题材具备吸引力。08年3月湛江千万吨级钢铁项目获批，6月新广钢集团成立，韶钢正式纳入宝钢集团体系。宝钢如何整合广东两大钢铁集团广钢集团和韶钢集团成为市场关注焦点。而湛江项目正如火如荼进行着，前期工程500万吨球团矿将在2010年中投产，一期钢铁项目也将会在2011年投产。韶钢目前规模为500万吨，经过多年的工艺改造和升级，钢铁资产优质，目前其静态PB仅1.81倍，处于行业较低水平，对于并购标的而言则是十分便宜。目前钢铁上市公司中具有并购预期的公司只有邯郸钢铁、安阳钢铁和杭钢股份的PB低于韶钢，而韶钢可能是率先实现被并购的公司。
钢价即将重回升势。钢价在8月份进入调整，9月份调整幅度较大，目前处于构筑底部阶段，调整时间达9周，最大调整幅度近13%。4季度是消费旺季，下游地产、汽车、机械和家电等行业保持良好复苏趋势，对钢材需求形成支撑，我们认为10月中旬钢价将企稳反弹，重回升势，对4季度钢价持谨慎看好态度。
维持中性，关注波段机会。由于钢价在8月以来调整幅度较大，钢企业绩在9、10月份下滑较为明显，我们判断3季度是钢企全年盈利高点，4季度业绩环比将出现一定幅度的减少。暂时维持公司业绩预测，即09/10年每股收益为0.21元、0.36元，待后续一并调整。公司静态PB仅有1.81倍，仍处于钢铁行业平均水平之下，且仍在历史平均PB之下，相对估值优势继续存在。维持中性评级，钢价即将反弹，建议关注波段机会。
（具体内容请见附件）
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