滨江集团今日发布2010年一季度报，一季度公司实现营业收入4.61亿元，同比增长332.42%；实现归属母公司净利润1.89亿，同比增长627.76%，每股收益0.14元。

　　公司一季度结算毛利率达到55%，结算的项目主要是08至09年销售的万家花城尾盘项目，值得注意的是公司在08至09年市场不算太好的情况下，万家花城仍然维持高毛利凸显公司产品溢价能力，这也是我们长期关注该公司的原因所在。上半年结算的主要项目除了万家花城外，还有进入结算的有新城时代广场，预计中期结算的毛利率仍然将维持高位。预计全年营业收入增长75%左右，净利润预计增长86%，毛利率维持在50%以上。

　　公司一季度主要销售的项目是万家星城一期，公司一季度末每股预收账款达到6.06元，我们估计公司净利润率为24%，这部分已售未结算资源锁定的未来每股收益为1.45，相对来说是我们跟踪公司中业绩确定性最好的。

　　根据公司计划的开工与竣工情况，估计10-11年EPS分别为0.88，1.33元，对应目前股价的PE为13.50、8.96倍。我们预计公司未来即将扩展到新的区域中，杭州外市场能否成功将决定估值提升程度，考虑到公司NAV估值优势不大，目前维持公司“谨慎推荐”评级。