| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月22日 14:13 |
作者： |
陆勤 |
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业绩下滑七成。2009年公司实现营业收入70,125百万元，比去年同期减少11.9%；实现营业利润789百万元，比去年同期减少79.6%；归属于母公司所有者的净利润727百万元；比去年同期减少75.6%；实现每股收益0.10元，比去年同期减少75.7%。
公司业绩同比下降的主要原因是钢材销售价格同比下降。09年公司共生产铁2,051万吨，比上年增长27.56%；钢2,007万吨，比上年增长25.46%；钢材1,900万吨，比上年增长26.79%。销售钢材1,862万吨，比上年增长22.23％，实现钢材产销率为98％。
公司2010年毛利水平降至9.1%，同比下降了8.1个百分点。其中，冷轧产品毛利11.81%，同比下降5.89个百分点；热轧毛利达到7.86%，下降6.95个百分点。中厚板毛利率为8.52%，下降20.1个百分点。
业绩下滑幅度大另外一个原因是受到铁矿石成本高的影响。公司约70%的铁矿石由集团供给，结算价格是按照前半年进口铁矿石均价加上运费的基础上给予5%优惠。在铁矿石价格下跌过程中使得公司的成本高于市场成本而导致盈利能力下降。所以，公司上半年的铁矿石采购成本高而拖累全年业绩。
投资建议。铁矿石定价模式使得公司在今年铁矿石价格上涨的行情中，显出了其成本优势。2010年上半年公司的铁矿石的成本价格只有目前市场价格的50%。预计公司10年和11年的每股收益分别为0.55元和0.76元。维持公司的投资评级为“增持”。
风险提示。宏观经济形势发生变化导致钢铁下游需求下降、价格下跌。
（具体内容请见附件）
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