| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月22日 14:06 |
作者： |
韩星南 |
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报告要点：
未来五年，公司将面临下游市场快速增长的机遇。根据国家产业政策，未来五年，国内及入境旅游人数分别年均增长10%和8%，总收入年均增长12%，占GDP比重提升至4.5%。
并购将使客户从高端延伸至中低端，提高了公司市场占有率。通过获得Micros酒店前台信息系统（PMS）中国独家代理权，公司拥有在国内高端酒店信息系统市场中占有绝对优势地位。在此基础上，2007年以来，公司发动多起并购，将市场空间延伸至中低端酒店，提高了市场占有率。
受益于IT系统的实施与外部税收优惠，公司运营成本降低，利润率大幅提高。2008-2009年，新技术支持与维护中心建成并得到进一步完善；2009年，中心所属子公司北海石基和新建软件子公司北京石基享受“两免三减半”所得税优惠，母公司被评为高新技术企业，所得税率从25%降至15%。以上措施降低了公司运营成本，提高了利润率。
自主创新的新产品“畅联”有望成为新的利润增长点。公司自主开发的新一代酒店分销系统“畅联”初具规模。该产品成功实现酒店订房销售系统于前台信息系统的无缝连接，具有较大的市场潜力，有望成为新的利润增长点。
首次给予“推荐”评级，合理价格45.00-50.00元。保守估计公司2010-2012年每股收益分别为1.00元、1.20元和1.54元，2009-2012年复合增长率为37.7%。鉴于公司绝对优势地位，给予“推荐”评级，合理价格45-50元。
（具体内容请见附件）
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