| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月22日 13:58 |
作者： |
张先萍 |
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09年年报业绩：公司09年实现营业收入52.17亿元，同比增长16.63%,而上半年收入增速为11.3%；利润总额6.32亿元,同比下滑24.77%；归属于上市公司股东的净利润6亿元，同比增长2.84%；基本每股收益0.60元。
收入角度：增长主要源于直营店铺。09年公司直营店收入增长超过60%，而加盟店略有下滑4%。直营店收入增长来源于直营店铺数量的增加和可比单店收入的增长：09年直营店铺新增111家达到523家（其中ME & City增加约80家，收入3.5亿元）；新推出的部分系列销量较好，从终端角度看，店长负责制促进了销售；而09年由于经济下滑等原因，美邦品牌的加盟商进货保守，使得加盟收入略有下滑，而美邦品牌的直营店比08年收入约增加5.1亿元。
我们可以看出直营店铺占比的提高在某种程度上可抵御经济下滑风险下的服装零售企业销售下降的风险。
费用角度：Me & City扩张过快管理不当导致费用率大幅上升是业绩不佳的主要原因。公司09年的销售费用率较08年有明显上升了6.7个百分点，达到27.8%,也明显高于其他服装类上市公司（七匹狼销售费用率15.2%,报喜鸟18%）。销售费用的上升主要源于公司在多品牌运行中采取了独立运行，管理不到位引起了短期成本的明显上升，租金费用、装修费用增加了约79%和69%。
上半年净利润增长主要来自于政策优惠，四季度业绩有所好转。上半年根据政府相关批文对母公司2008年度计提的所得税进行调整，加上09年税率降低为20%，上半年所得税费用下降约8100万元，从而使得上半年净利润增长了28%。而第三度公司由于加盟商订货下滑、费用率的明显上升，净利润同比下滑了57%，四季度公司调整了部分经营策略，加上经济的回暖，使得第四季度收入增长了32%，净利润增长了24%。
公司最近发布10年一季报公告预期净利润同比下滑70-100%，称其主要原因在于Me&city终端打折力度加大，营销费用支出较大。一季报的预告明显要低于我们的预期。但公司夏季订货会情况较好，预期今年业绩会逐季改善。
（具体内容请见附件）
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