丽珠集团公布了2010年一季报,实现营业总收入6.49亿,归属于母公司所有者的净利润1.27亿,分别同比增长20.09%和8.49%,保持稳定增长;EPS 0.43元,基本符合市场预期;ROE(加权平均)为5.57%。

　　一季度毛利率51.13%,比上年同期略有下降;管理费用率下降至7.1%,主要和公司研发投入力度不大有关;销售费用率同比也有所下降;财务费用同比下降83.21%,主要系支付的银行贷款利息减少所致。

　　应收账款4.19亿元,较期初增幅 12.3%;应收票据2.22亿元,较期初下降45.17%;在建工程比期初增长30.48%,主要系丽珠制药新厂迁建项目及福兴公司苯丙扩产项目工程在建所致;公允价值变动收益比上年同期减少96.91%,主要是公司交易性金融性资产大幅减少;投资收益比上年同期增加100.20%,主要是一季度公司未有处置交易性金融资产。

　　2010年公司将大幅减少证券市场投资,计划通过搬迁扩大制剂的产能,把重心放在以处方药为主、其他品种共同发展的路线上。

　　随着甲流疫情的稳定,2010年抗病毒颗粒销售将会有较大幅度的回落,参芪扶正注射液将成为业绩主要看点,此外公司仍将着力改善原料药生产,提高市场竞争力;在新产品方面,2009年公司取得了新药注射用醋酸亮丙瑞林微球及醋酸亮丙瑞林的注册批件,还拥有血栓通注射液的批文,计划在2010年进行重点推广。

　　投资建议:我们预计 2010、2011年每股收益1.71元和2.09元,同比增长4.7%和22.6%,目前股价47.5元,相当于10年PE 28,目标价57元,给予“谨慎增持”评级。