| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年04月21日 17:09 |
作者： |
姜生叶 |
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2010年一季报显示，公司实现营业收入16.3亿元，同比增长19.2%；营业利润1.2亿元，同比增长65.5%；归属母公司所有者净利润6826万元，同比增长59.21%；基本每股收益0.209元。
营业收入增长来自汽车销售收入与百货业收入增长。公司的主营业务有百货零售业务（收入占比约为33%）、汽车销售与维修业务（收入占比61%），超市零售（收入占比3%）。
公司占无锡市区乘用小轿车商务车市场份额高达70%，在汽车消费刺激政策下，公司汽车营业收入同比增加1.97亿元。
大厦母公司营业收入同比增加了7205万元，增速为16.1%，增长原因是公司百货店进行调整为精品百货后销售收入增加。
综合毛利率提升，期间费用率下降。公司综合毛利率同比提升1.1个百分点至15.28%，主要是因为百货业因商品结构调整，盈利能力增强。而期间费用率同比下降0.9个百分点，主要原因是，营业收入增速较快摊薄了费用以及财务费用因银行借款比同期减少。
投资收益“锦上添花”。2010年一季度，投资收益同比增长了107.2%，主要是因为一级市场新股投资收益增加以及子公司增加的股权投资收益。
未来展望：汽车收入继续增长，百货业调整后盈利能力加强。汽车销售与维修服务仍将是公司主要收入来源，并借助东方汽车新城的建设以及公司高的市场占有率，实现稳定增长，但因为2009年基数较高，预计2010年增速有所回落。百货与超市行业将实现对外开拓的突破，另外，预计随着宏观经济回暖，物价回升，2009年受冲击较大的超市业务收入和毛利率都有望回升。
盈利预测：预计2010-2012年每股收益为0.69元、0.83元和1.01元，按4月20日15.79元的收盘价计算，对应的动态市盈率为23倍、19倍和16倍，公司目前估值在商业行业内处于较低水平，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济波动、旧的东方汽车城搬迁重建风险。
（具体内容请见附件）
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