| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月21日 14:11 |
作者： |
王永锋 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2010年一季度业绩增速略低于预期。燕京啤酒2010年一季度实现营业收入20.87亿元，同比增长10.32%；实现归属母公司净利润0.31亿元，同比增长26.54%；实现每股收益0.025元，同比增长26.37%，略低于我们的预期（以前预期为30%左右）。
全国大范围低温天气导致啤酒行业一季度增速缓慢。进入2010年以来，全国大范围出现了低温天气，大部分地区的气温比往年明显偏低，在一定程度上对啤酒消费产生了负面影响，啤酒行业的增长幅度在第一季度不太明显。
净利润增速＞营业收入增速＞销量增速的良好发展态势继续保持。公司2010年第一季度共销售啤酒89万千升，同比增长5.95%，加上受托经营管理的企业共销售啤酒94万千升，明显快于啤酒行业的增长速度。第一季度公司营业收入和净利润同比分别增长10.32%和26.54%，继续保持了营业收入增速快于销量增速，净利润增速快于营业收入增速的良好发展态势。
产能扩张和成本下降是公司2010年业绩增长的主要动力。一、公司产能建设技改项目和新建项目进展顺利，2010年公司将新增产能82.5万千升。按照2010年度计划，公司将完成啤酒销量500万千升。另外，公司将发行可转换公司债券，拟新增啤酒产能60万千升。二、全球大麦产量2009/2010年度为1.49亿吨，期末库存为0.32亿吨，库存消费比为22.16%，基本处于历史最高水平，我们认为2010年大麦价格仍将维持低位，这将有利于公司保持较高的毛利率水平。
盈利预测与投资建议。我们上调公司未来三年盈利预测，预计2010～2012年公司分别实现EPS0.78元、0.92元、1.08元，较之前分别调高8.33%、13.98%、18.99%，对应的动态PE分别为27倍、23倍、19倍。我们看好公司的行业龙头地位、可转债发行所带来的业绩增长动力，按照2010年30倍PE测算，对应股价为24元，给予公司“增持”投资评级。
风险因素。公司市场占有率下滑；大麦价格上涨过快；征收消费税。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
