| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月21日 13:36 |
作者： |
虞亚新 |
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撰写时间： |
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事件描述：
大唐发电今日发布其2009年年报，其主要内容为：
2009年公司实现主营业务收入479.42亿元，同比增长29.93%；利润总额30.98亿元，同比增长538.65%；归属上市公司股东净利润14.79亿元，同比增长131.91%；基本每股收益0.13元，同比增长131.31%；扣除非经常性损益后每股收益0.123元，同比增长962.18%。
公司分配预案：每10股派息0.7元（含税）
事件评论
第一，新建机组转固大幅提升折旧费用，使得业绩略低于预期报告期内，公司主营收入同比增长29.93%，营业成本同比增长21.22%，收入增长快于成本增速，使得公司实现每股收益0.123元。公司业绩略低于我们此前0.14元的预期，主要是因为新建机组转固，公司折旧费用上升幅度超预期。
公司约88%的收入来自电力行业，报告期内，电力行业实现营业收入424.2亿元，主要是受益于同期发电量同比增长了12%，以及2008年下半年两次电价调整的全年效应。电力行业成本342.5亿元，其中燃料成本占比64.66%，较上年同期减少约3.59亿元；折旧费用占比21.76%，较上年同期增长13.37亿元，主要是因为新建机组转固。
第二，2009年新增机组5654兆瓦，实现发电量同比增长12%报告期内，公司完成发电量1418.7亿千瓦时，同比增长11.98%；完成上网电量1335.52亿千瓦时，同比增长12.13%。
2009年，公司新增装机容量5654兆瓦，扣除新增机组后，原有机组发电量同比增长6.32%。报告期内，公司火电机组平均利用小时达到了5255小时，高出全国平均416小时。第三，多元化产业链经营，降低单一业务经营风险目前，公司主要业务已经由单一的电力行业拓展至煤炭、煤化工等多个领域。公司将继续发挥其资源优势，实施多元发展，降低单一业务经营风险。
电力业务：截至2009年底，公司有13个发电项目获得国家核准，核准容量共计3824.5兆瓦。公司现有装机容量为30741.8兆瓦，核准机组顺利投产后有望提升公司装机规模约12.4%。
煤炭业务：胜利东二号矿设计产能6000万吨，主要为多伦煤化工项目和克什克腾旗煤制天然气项目提供原料和动力。其中一期1000万吨已经开始投产；二期和三期工程设计产能分别为2000万吨和3000万吨，将根据煤化工项目进度陆续开工建设。此外，公司旗下还有五间房煤矿和孔兑沟煤矿等多个煤矿项目。
第四，维持“谨慎推荐”评级盈利预测假设：
公司各项目进展顺利；
2010-2011年下属电厂上网电价保持现行水平不变；
2010年利用小时上升3%，2011年保持2010年水平；
2010年公司标煤价格上涨6.5%，2011年维持2010年水平；
公司税率维持目前水平不变。
我们预计2010-2011年公司EPS分别为0.201元和0.311元，考虑到公司多元化经营带来的协同作用，维持公司“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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