| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年04月20日 15:00 |
作者： |
陈俊华 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2009年业绩符合预期：
大唐发电2009年实现净利润14.8亿元，合每股收益0.13元，业绩符合预期。公司计划每股派发现金红利0.07元。
正面：
四季度，毛利率为13%，环比提升0.3个百分点。
四季度，投资收益环比增加134%至1.35亿元。
发展趋势：
2010年，发电量增速有望达到20%。（1）公司51%的控股机组处于京津唐电网，当地电力需求旺盛支撑机组2010年利用小时维持稳定；（2）09年投产的565万kw机组全年贡献产能。其中火电机组为466万kw，预计可全年增加电量超过210亿kwh，或15%。如若电力需求超预期，公司电量增速有望超过15%，达20%。敏感性分析显示：1%燃料成本下降，或利用小时上升，公司净利润提升7%或4%。
2010年，财务费用趋升，资金压力仍大。（1）09年下半年投产的项目利息资本化结束，预计2010年财务费用同比提升40%至57亿元。（2）根据存量项目，公司2010年资本开支计划为306亿元，预计资本金支出达83亿元。公司现金压力仍大，负债率将维持高位。
2010年，煤化工业务是看点。多伦煤化工业务2010年开始试生产，最终产品为聚丙烯46万吨/年及其副产品。若化工产品价格高涨单位利润超预期，将提升公司2010年盈利预测。目前的盈利预测中尚未考虑该部分。
盈利预测调整：
预计2010、2011年的净利润分别为17.3亿元、19.8亿元；同比增长17%和15%；按增发完成后123亿股本计算，EPS分别为0.14和0.16元。
估值与建议：
A股：维持中性评级。较高的估值充分体现了市场对公司业绩向好的预期。我们认为，短期业绩仍主要来自于电力业务，对煤化工业务持谨慎态度，煤炭业务规模有限，盈利贡献小（不足3%）。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
