投资逻辑

　　大型铸锻件的加工和生产能力处于国际顶尖水平。公司拥有两台万吨级水压机，其中自主研发建造的1.6 万吨自由锻水压机在全世界同类水压机中规模最大。公司具备一次性提供900 吨级优质钢液、浇铸600 吨级真空钢锭、铸造500 吨级铸件、锻制400 吨级锻件的能力，整体加工能力已经跻身全球少数几家企业组成的第一阵营。

　　核电设备业务快速发展。在以AP1000 为代表的三代核电锻件领域，公司09 年陆续突破了压力容器、主管道、管板、蒸发器等重要核岛设备锻件的研制生产，已与一重成为国内最主要的两家核岛设备供应商之一。

　　集团的航空模锻件业务蓄势待发。集团旗下万航模锻厂是国内最主要的中大型航空锻件供应商，目前正在建设的世界最大的8 万吨模锻压机项目，使得集团在大型飞机模锻结构件领域处于国内绝对领先地位，未来万航模锻厂的民品业务存在注入公司的可能。

　　投资建议和估值

　　目前公司在手订单已可满足 10 年收入，考虑到公司在行业内突出的竞争优势和产品高端化的趋势，核电业务对收入和利润的贡献潜力以及集团将万航模锻民品业务注入公司的可能，我们认为可以给予公司10 年30 倍和11年25 倍PE 估值，未来6-12 个月合理股价区间为10.20~12.00 元，目前股价合理，我们给予持有的投资建议。

　　风险

　　核电产品存在不能达到满足用户要求的技术风险。在核电产品领域，由于锻铸产品的单件价格高，其成品率对于此类产品的盈利能力和能否持续获得相关订单影响较大。

　　原材料价格大幅波动的风险。公司每年钢铁类原材料（包括废钢）用量为30 万吨左右，采购价格约17 亿左右，如果钢价上涨10%，而其他量不变，则毛利将下降10%左右。公司对其产品具有一定的转移定价能力，但如果钢价过快上涨，其现有订单的盈利水平将受到抑制。