行业景气高峰尚未到来,一季度业绩增长平缓

　　公司公布2010年一季报,本季度实现收入6545万元,较09年同比增长14.5%,此增速超09年一季度9个百分点,经济形势好转为企业收入增长创造了更好的环境。

　　2010年一季度归属于母公司的净利润为1771万元,比上年同期略增1.6%,折合每股收益0.16元。公司所属无线增值行业处于后3G 景气上行行业,但受制于3G 用户规模偏小、增长缓慢,行业景气高峰尚未到来,公司业绩短期也难有大幅提升。

　　毛利率基本保持平稳,期间费用率有所上升

　　本季度公司毛利率为61.7%,和09年一季度相比基本保持平稳。期间费用率达到26.3%,较09年一季度上升3个百分点。其中管理费用率上升近1个百分点至19.4%,销售费用率则略微下滑至10.1%,本季度期间费用率的上升主要由利息收入减少所致,随着募集资金逐步使用,定期存款利息相应减少使本季度财务费用率较09年同期多出2.6个百分点。

　　后3G 时代无线增值业务拥有美好前景,公司盈利能力将大幅提升

　　当前全球的运营商均受困于语音ARPU 值的大幅下降、用户渗透率的提高以及行业内激烈的竞争,以移动互联网为最大看点的3G 技术给运营商发展无线增值业务,提高ARPU 值形成差异化提供了扎实的物理网络基础。根据艾瑞咨询的数据显示,2010年预计无线互联网的市场规模将达到198.2亿元,同比增速超过30%。

　　公司通过连续承办四届手机动漫大赛,已经在该细分市场形成了品牌效应,同时09年12月底公司利用自有资金成立北京创时信和创业投资有限公司,用于整合产业链。我们认为外部有力的产业环境以及公司自身在手机动漫领域的深耕细作,手机动漫业务有往迎来快速发展,从而带动公司业绩大幅提升。

　　未来三年净利润将保持30%增长,给予“增持”评级

　　我们预计公司未来三年净利润将保持30%的复合增速,2010-2012年EPS 分别为0.95元、1.36元和1.78元。公司当前股价对应2010年和2011年PE 为44倍和31倍。虽然当前估值偏高,但考虑公司未来的成长性以及相对于可比公司的估值优势,我们给予公司“增持”评级,目标价47.5元。