| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月16日 14:34 |
作者： |
廖绪发;刘智景 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
锦江股份09年经营情况：餐饮等保留资产受影响不大，低星级酒店有较大改善空间2009年，在锦江股份的各项业务中，酒店投资贡献净利润690万元，同比下降85%，酒店管理贡献2595万元，同比下降37%，连锁餐饮利润1.026亿元，同比下降7%，股利收入1006万元，其他收益1.35亿元，主要为公司出售上海肯德基和中亚饭店股权所得收益。为应对金融危机，公司通过以下措施化解不利影响：（1）想方设法开源增收，（2）千方百计降本节耗，（3）加强企业信贷和资本性支出控制，切实防范风险。总体上，我们认为，锦江股份重组之后保留的资产受影响不大：（1）连锁餐饮利润之所以下降，主要原因在于公司所持有上海肯德基股权比例下降，上海及苏锡杭的利润同比是增长的，新亚大包关掉了一些不能实现盈利的门店，吉野家亏损超出预期，已更换职业经理人以期扭转局面，但非肯德基餐饮业务仍保持微利状态；（2）保留的几家低星级酒店在09年净利下降幅度较大，东亚饭店亏329万元，南京饭店亏177万元，闵行饭店盈316万元，但是在重组之后，这些酒店将纳入锦江之星的管理体系，特别是将享受到其订房中心的巨大客源支持，应该说有较大的改善空间。
锦江之星经常性损益上升，入住率微降2009年，锦江之星和旅馆投资实现的净利润分别是3148和4062万元，其加总利润约7210万元，略超我们的预期。
相较于2008年的8200万，该加总净利润有所下降，但2008年利润中有1200万是北京一家门店动拆迁所拿到的补偿，如果扣除这一部分非经常性损益，则09年的净利是上升的。另外，锦江之星2009年全年整体入住率约为81.6%，较2008年的85%有所下降。
2010年工作目标：巩固锦江之星行业标杆地位，提高餐饮盈利能力锦江股份在2010年将经历的最重要的事件是重组，在重组之后，公司的工作目标包括两方面，一方面，将加快巩固锦江之星国内经济型酒店行业标杆地位，在确保质量的同时加快市场拓展，重点向网点较少的、并具有高潜力的省会城市、大中型空白城市以及经济发达的地级与县级城市拓展，并发挥多元品牌差异化优势加快拓展，同时平衡好品质和成本的关系，想法设法降低产品的投资；另一方面，将设法提高餐饮的盈利能力，公司的餐饮业务分为两大块，一块是投资，如吉野家、肯德基，基本运营都是各自公司的管理层来做，锦江股份也在一定程度上影响其经营决策，如吉野家就在2009年将经理人由日本人更换为中国人，以更好地应对中国本土的市场需求，另一块是公司控股的餐饮业务，锦庐规模较小，只有两家，应不会较快扩张，新亚大家乐的新亚大包将会尝试用不同的品牌，来满足社区、早点、商务区等市场的需求。
世博期间，上海门店平均房价料涨30%锦江之星的世博预订工作已进入正轨，4月下旬、5月上旬世博园区周围的500间客房已满房，世博相关地区的酒店，以上时段的客房已预订50%。房价方面，锦江管理层预计上海门店在世博期间将平均上涨30%左右。另外，公司新的预订系统已经启用，日订房量已达到1.2万间/天的水平，将为世博的预订提供充足的保障。
一季度经营性损益同比改善，重组即将完成1季度，全上海星级酒店RevPar增长9%，锦江股份同期经常性损益将继续改善，利润增速可能较高。重组方面，锦江股份已提交补充资料，正在等待证监会批复，我们预计重组应可在季报之后完成，锦江之星有望在半年报并入锦江股份。
维持盈利预测及“推荐”评级我们预计锦江股份2010-12年EPS为0.55、0.63、0.75元，当前股价对应动态市盈率为51、44、38倍。由于2季度重组完成、世博等催化因素较多，建议投资者加大关注，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
