2009年净利润同比下降13.48%。影响业绩的主要消极因素为净息差大幅下降、手续费及佣金净收入增速显著放缓和管理费用率上升;主要积极因素为信贷规模增长,投资收益提升以及信用成本保持低水平。从季度变动看,公司盈利水平正逐步从低谷回复。
　　信贷规模方面,公司资产负债规模增速较快,而贷款结构方面,公司在持续压缩票据贴现贷款贷款比例的同时,加大了零售贷款投放力度,投放规模同比增长47.21%,而对公贷款则较为谨慎。
　　存款结构方面,活期存款占比较2008年底上升了1.77个百分点。
　　净息差方面,公司2009年净息差较前一年大幅收窄了119bps。但从季度变动看,净息差开始逐步走高,公司业务和资产负债结构具备的特点有望令其2010年上半年净息差回升的力度在可比公司中处于前列。
　　公司2009年总共实现手续费及佣金净收入79.93亿元,同比微增3.22个百分点,增速较前两年大幅回落,主要受到银行卡业务和托管及其他受托业务收入负增长的影响,但占营业收入比依然维持在15.54%的高位。
　　公司2009年整体而言资产质量稳定。但关注类贷款较2009年中环比上升5.9%的情况值得进一步关注。
　　我们预测公司2010-2012年EPS为1.14元、1.39元和1.58元,BVPS为6.33元、7.51元和8.30元,按照2010年4月14日收盘价计算,A股估值折合约14.16倍2010年PE,或2.55倍2010年PB,维持“买入”投资评级。