| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年04月14日 14:44 |
作者： |
吕娟;康凯 |
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投资要点：
公司是致力于为基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程的清洁化提供产品、技术和服务的高新技术企业，主要从事脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂（脱氯剂、脱砷剂等）、特种催化材料及催化剂等的研发、生产、销售、技术咨询和技术服务。
受益行业旺盛的需求和公司的技术优势，公司近两年收入和盈利保持较高的复合增长率，2009年收入、毛利、净利润分别达到304、151、51百万元，毛利率和净利率分别达到49.49%、16.75%。
公司年产能5900吨，产品具有明显的技术优势，主要应用于高端市场，包括石油石化、煤制气等行业，而且公司在石油石化领域一直处于第一的位置。
整个能源行业2008年对能源净化产品的需求为18.09万吨，预计2015年将达到69.07万吨，2008-2015年年均复合增长率将达到21.09%。
随着天然气、化肥化工、城市与农村沼气等中低端市场对环保的要求越来越高，预计整个能源行业对高端产品的需求将更快增长。公司凭借技术优势和募投项目产能，市场份额将进一步提升。
此次IPO，公司计划发行2500万股，募集2.43亿元，用于催化剂及催化新材料二期工程建设。募集资金投向紧紧围绕现有主业，达产后，可以新增产能1.1万吨，加上现有产能内部挖潜，预计最终总产能接近2万吨。募集资金项目除了为公司带来收益外，还可以加大天然气和煤制气市场的拓展力度。
预计2010-2012年EPS分别为0.66、0.96、1.27元，建议询价区间为14.50-18.40元，相当于2010年预测业绩22-28倍PE；上市后合理价格为19.7元，相当于2010年预测业绩30倍PE，上下浮动10%，上市首日定价区间为17.80-21.70元。
风险因素：主要包括技术替代风险、客户集中风险、季节性波动风险。
（具体内容请见附件）
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