| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月13日 17:05 |
作者： |
周锐 |
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撰写时间： |
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投资要点：
股权激励的主要内容如下：
激励对象：高管、核心技术、业务和关键岗位人员共58人；股票来源：向激励人员定向增发603万股，其中首次授予543万股；股票价格：《激励计划》首次公告前20个交易日均价40.56元的50%；股权解锁：自授予日起12个月后、24个月后、36个月后各申请解锁授予限制性股票总量的40%、30%、30%，解锁条件为公司自授予日起3年的净利润分别不低于7亿、8.5亿和10.3亿。
我们的看法：
1、股权激励有利于调动公司管理层积极性。虽然本次股权激励股份占公司股本比例有限，但从期权价值来看，603万股总价值仍然达到1.22亿，获得股权的58人人均获得激励目前价值210万，预计将取得良好的激励效果；2、增发股份和激励成本增加对公司利润的稀释有限。本次股权激励定增股份仅占公司总股本0.8095%，对公司每股收益的稀释可以忽略；激励成本预计股权授予后3年成本分别为8000万，3000万和1200万，对公司利润的影响将逐步减弱；3、公司正逐步进入专利药时代，维持强烈推荐评级。2010年开始恒瑞医药的专利药将逐步上市，公司未来增长速度有望提速；股权激励的实施有利于公司潜力释放，有利于豪森资产注入等问题的解决，恒瑞目前仍然具备明显的投资价值。我们维持对恒瑞医药10-12年每股收益1.07、1.33和1.69元的预测，维持强烈推荐评级。
（具体内容请见附件）
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