1Q10 收入增长15.4%,净利润增长11.7%,EPS0.085 元 2010 年一季度,公司实现主营业务收入1.72 亿元,同比增长15.4%,实现净利润3390 万元,同比增长11.7%,每股收益0.085 元,业绩符合预期。公司预计10 年上半年归属于公司所有者的净利润将同比增长10%-30%。

　　毛利率平稳略降,费用率控制良好 公司一季度毛利率平稳略降0.7%,仍处于49.6%的较高水平。公司费用率控制良好,三项费用率下降1.8%至22.9%,主要系销售和管理费用率下降所致。

　　收购国脉设计公司剩余49%股权,将增厚2010 年业绩 公司同时公告以1.5 亿元受让国脉设计公司49%股权(目前持股51%)。收购标的从事通信网络咨询设计及优化服务业务,具有通信工程设计及通信信息工程咨询等一系列甲级资质,09 年收入7273 万元,净利润2796 万元,净资产7570 万元。收购PE 为9.8 倍(基于10 年业绩),公司承诺10-12 年其年净利润不低于09 年,且三年净利润复合增长率不低于10%。我们认为收购价格较为合理,有助公司发挥业务协同效应,并增厚其2010 年业绩。

　　3G 网络及光纤宽带建设尚处初期,运维外包服务将持续增长 工信部等部委于上周发布3G 及光纤宽带建设意见,规划至11 年3G 投资4000 亿元,发展1.5 亿用户。光纤宽带投资1500 亿元,大幅提升接入带宽。网络基础设施扩容及升级进程将持续数年,这将为网络运维外包服务提供可观的增量市场,公司作为国内领先的第三方电信外包服务供应商,将因之显著受益。

　　短期估值较为充分,维持"谨慎推荐"评级 我们暂时维持对公司的盈利预测:10、11 年收入分别为8.42、10.68 亿元;净利润分别为1.25、1.57 亿元;EPS0.31 元、0.39 元。目前股价对应10、11 年的动态PE 分别是55.0 倍、43.6 倍。公司短期估值较为充分,鉴于运维服务外包行业持续增长明确,我们维持"谨慎推荐"的投资评级。