| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月02日 14:38 |
作者： |
康志毅 |
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2009年公司实现营业收入6.58亿元，同比增长27.5%；营业利润1.17亿元，同比增长11%；归属母公司所有者的净利润9,313万元，同比增长20.2%；摊薄每股收益0.35元，略低于我们0.39元的预期，也略低于市场0.39元的预期。第4季度营业收入2.25亿元，同比增长30.1%；归属母公司所有者的净利润2,026万元，同比增长29.7%，摊薄每股收益0.08元。年度分配预案为每10股送5股派0.6元（含税）。
平稳高速增长与区域渗透。09年全年及09年第4季度公司经营保持了平稳发展态势，营业收入保持着30%左右的高速增长，其中09年网络集成收入同比增长24.2%，网络技术服务收入同比增长30.4%。区域渗透在09年进一步体现，华北区域的销售收入同比增长219.2%，收入比重也同比提高8.6个百分点至14.3%。
综合毛利率下滑，费用率维持稳定。09年公司综合毛利率46.3%，同比下滑3.6个百分点，第4季度更是同比下滑4.3个百分点至41.6%，为近2年低点，主要是由于公司人员规模无法满足业务需求，将部分服务业务外包，导致成本上升以及毛利率下滑。
09年公司期间费用率为26.3%，与08年基本持平，其中销售费用率同比略降0.5个百分点，管理费用率同比上升0.4个百分点，财务费用率同比下降0.2个百分点。
随着3G网络的逐步建成，3G运维市场启动在即，同时随着网络IP化进程也在加快，公司通过与国际设备厂商的合作，逐步拓展了高端服务市场，而公司未来有望与其他厂商的合作，进一步扩大市场份额。
维持2010-2011年每股收益分别为0.58元、0.80元的盈利预测，动态市盈率分别为36x、26x，具有一定估值优势。我们认为公司具有独特优势，一方面公司业务的服务属性保证业绩可稳定增长，另一方面，作为“后3G”投资品种，存在业绩超预期的可能。维持对公司“增持”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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