| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月12日 15:54 |
作者： |
谢刚 |
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基本结论、价值评估与投资建议
我们再度推荐通威股份，主要基于如下三点逻辑：
逻辑一：重大战略调整体现了通威超强的学习能力和快速纠错能力；.逻辑二：成功切入多晶硅领域凸显通威成本优势和高效的管理水平；.逻辑三：通威将受益于饲料行业的原料滞涨及下游养殖情势恢复；公司经营战略重归饲料核心主业，未来将重启规模扩张之路，预计到2012年底，公司饲料设计总产能将达到823万吨，相较09年增幅约50%。
定向增发全部投向扩张饲料产能和新建饲料原料基地，预计2011年底将新增饲料产能210万吨，产能规模扩张将驱动公司业绩重回增长轨道。
作为公司未来重点培育的食品加工板块，09年累计亏损额度相08年减少约20%，我们预计2010年该板块的持续减亏甚至剥离将成为公司利润的另一重要利润来源。
预计通威10-12年分别实现净利润237.39、365.12、486.37百万元，同比增长61.92%、53.80%、33.21%，对应EPS为0.345、0.531、0.707；按增发9500万股计算摊薄后EPS为0.329、0.524、0.688元。
通过PE和DCF估值比较，通威股份的合理股价区间为14.55-16.64元，离当前价位还有25%～45%的上涨空间，建议买入。
（具体内容请见附件）
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