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爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月12日 15:36 |
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投资要点：
位于渤海之滨的天津力生制药股份有限公司，控股股东为天津医药集团，公司是一家主要从事化学药片剂、硬胶囊剂、滴丸剂、冻干粉针剂、水针剂、原料药等产品的生产和销售。公司日常生产20多个类别、100多个品种规格的各剂型药品。
公司目前产品主要涉及治疗领域为高血压、抗感染等。主要的产品为“寿比山”牌吲达帕胺片、抗真菌药“美扶”牌伊曲康唑胶囊、糖皮质激素类药物“生化”牌氢化可的松琥珀酸钠等。其中拳头产品吲达帕胺片为国内首仿上市的二类新药，是高血压用药的品牌产品，单品销售额超过2亿元，市场占有率超过70%。我们认为该产品将进一步受益与医改在基层放量。
公司2007年到2009年分别实现销售收入3.93亿元、5.93亿元、5.96亿元，实现净利润1.32亿元、1.32亿元、1.55亿元，扣除力生置业房地产业务的影响，制药业务年复合增长率16%，净利润09年同比增长21%。
公司资产负债率适中，盈利能力良好，毛利率水平稳中有升、期间费用率基本保持稳定，总体财务状况良好，管理团队具有较高水平。
公司本次募集资金项目投资总额约为86,768.40万元。其中，新冠制药为公司的全资子公司，在公开发行股票募集资金到位后，公司拟用募集资金对新冠制药进行增资，同时收购利用本次募集资金用于收购生化制药剩余48%的权益。
我们初步预计公司10-12年的EPS分别为1.00、1.12、1.24元。考虑公司的主营背景和医改对公司带来的有利影响，我们认为公司上市定位在10年PE28-32倍间，合理价格区间在28元—32元之间。不排除受市场情况影响公司上市首日交易价格区间大幅偏离于合理估值区间，我们预计上市首日价格为49-56元之间，注意投资风险。
（具体内容请见附件）
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