| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月08日 14:15 |
作者： |
田垒;张欣 |
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投资要点：
贵州信邦制药股份有限公司是一家成立于2000年，地处贵州罗甸县，主要从事中成药开发、生产和销售。公司在本世纪初期，国家新药审批体制混乱时期，不随波逐流，坚持真正的创新，我们认为它是一家脚踏实地，专注创新的民营中药企业。
公司产品治疗领域主要涉及心脑血管、消化类两大领域。心血管的主要产品为：银杏叶片、益心舒胶囊、脉血康胶囊、人参皂苷-Rd（在研）等，消化类的主要产品为六味安消胶囊、护肝宁片等。09年心血管类疾病的治疗药品的销售收入占主营业务收入的55%，随着在研产品：一类新药人参皂苷-Rd未来的生产和销售，心血管类疾病治疗药品的销售收入占比将进一步提高。
从募投的三个项目分布看，公司此次募集资金主要将围绕着中药主业，提升产能。募投项目投产后，对比2007年公司实际产能，片剂产能将增加1倍、胶囊剂增加1.5倍、颗粒剂增加2.7倍。新投产的六种药品和公司原有的老品种将共同消化募投项目的新增产能。我们初步预计该项目达产后，将给公司新增销售收入4亿左右。
我们预测公司2010年—2012年每股收益分别为0.69元、0.94元和1.11元。基于目前中成药子行业2010年平均35倍的动态市盈率。我们认为公司的一类新药人参皂苷-Rd注射液在未来有爆发增长的可能，故给予公司高于行业平均的35倍—40倍动态市盈率，合理价格区间为24—28元之间；由于公司发行价定在33元，综合近期上市的医药股表现，我们预计公司上市首日价格区间为46—55元之间，对应发行价的溢价空间在40%—65%之间。风险提示：人参皂苷-Rd注射液推迟或无法上市的风险。
国家继续降价部分药品价格，将对公司经营产生风险。
（具体内容请见附件）
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