| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月07日 14:22 |
作者： |
刘飞烨 |
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业绩略超预期2009年公司实现营业收入314.58亿元，同比增长12.63%；归属于母公司净利润1.16亿元，同比增长272.17%；基本每股收益0.061元，业绩略超我们的预期。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
彩电主业增速将进一步加强分业务看，公司彩电主业实现收入125.31亿元，同比增长11.53%，小于公司整体增速；公司白电业务增长12.87%，主要来自旗下美菱冰箱和长虹空调；增长最快的业务为IT产品，销售增速高达45.5%。彩电是公司主业，在主营收入中的占比约为50%，这一比例较上半年有所提升，但相对于竞争对手而言，公司彩电主业的占比尚小，公司今年将进一步加大彩电主业的投资比例。2009年公司共销售彩电500多万台，其中CRT比例约为45%，LCD约44%，销量同比增长185%，PDP占比为11%，销量同比增长45%。随着彩电行业的消费升级，我们预计今年公司CRT电视的比例会相对收缩，而LCD和PDP产品的比例则会有所增加，产品结构的调整以及彩电主业比例的提升将在一定程度上加快公司彩电业务销售收入的增长。
毛利率处于稳步提升期2009年公司综合毛利率为18.48%，较2008年上升1个百分点。综合毛利率的提升主要来自白电业务的贡献，公司白电业务毛利率高达30.76%，同比增加6.35个百分点。2009年公司冰箱销量超过300万台，根据中怡康数据，公司美菱冰箱市场占有率为10.19%，仅次于海尔，位居第二位。白电业务毛利率的增加主要是由于公司加大研发投入降低生产成本所致。随着公司彩电产品结构调整以及PDP成本降低的推进，我们认为公司彩电业务整体盈利将有较大幅度提升，综合毛利率有望保持小幅提升。
盈利预测我们预计公司10、11年的EPS分别为0.25元和0.32元，对应昨日收盘价7.15元，PE分别为28.6倍和22.3倍，我们认为目前公司股价已经基本消化掉相关负面消息，维持公司“增持”评级。
风险提示上游液晶面板大幅波动的风险；PDP推广的风险。
（具体内容请见附件）
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