| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月30日 14:55 |
作者： |
康志毅 |
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全年业绩基本符合预期。09年公司实现营业收入5.91亿元，同比增长31.0%，营业利润1.03亿元，同比增长55.1%，实现净利润1.02亿元，同比增长56.0%，对应摊薄后每股收益0.64元，扣除非经常性损益后对应每股收益0.56元，基本符合市场的预期。
第四季度公司实现营业收入1.14亿元，同比增长2.7%，实现净利润0.28亿元，同比增长24.5%，对应每股收益0.17元。同时公司公布了拟每10股转增6股的分红预案。
动漫玩具收入占比稳步提升，影视业务大幅增长，“动漫+玩具”商业模式基本成型。
报告期公司动漫玩具实现收入4.09亿元，占比69.2%，比去年同期增长8.2个百分点；非动漫类玩具实现收入1.14亿元，同比下降29.2%，占比19.3%，比去年同期下降16.5个百分点；动漫影视片实现收入约6430万元，同比增长1496.8%，占比10.9%,比去年同期增长了10个百分点；动漫类玩具及动漫影视片收入大幅提升主要由于2008年年底开播的《闪电冲线》和2009年新播出的《战龙四驱》、《铠甲勇士》等动漫影视片取得良好的推动效果，带动相关动漫玩具销售大幅增长。收入结构的变化体现了公司战略上朝着“动漫+玩具”的商业模式不断迈进。
综合毛利率略有降低，费用率回归正常水平。09年由于玩具原材料(主要是塑料)价格有所上升，加上广东人力成本在09年的走高，使得公司毛利率由08年的41.3%下降到09年的37.9%，由于玩具销售的毛利率高度依赖于原材料价格，今后须密切关注其波动对公司业绩的影响；公司的期间费用率从26.0%回落至18.9%，上市融资后使得财务费用大幅降低，同时销售管理费用也得到了有效控制；此外，政府补贴动漫措施(补贴款1162万元)使得公司营业外收入大幅增长。
公司作为动漫类内容提供商，未来两年有望受益于三网融合的推进，增厚公司业绩。
预计2010-2011年每股收益分别为0.83元、1.02元，动态市盈率为58x、47x。维持公司“增持”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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