| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月30日 14:02 |
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配线业务仍将维持较高幅度增长。2010年运营商投资结构调整，投资重点将转移到骨干网及接入网，FTTX发展迅速，中国移动一季度建设量300万线，全年有望达到2000万线；中国电信各省市分开建设，单浙江省不包括FTTB的FTTH模式一季度建设18.5万线，另外江苏、广东、湖南、上海等省市均有推进。公司拟募集资金投资承载多种宽带业务的远端介入系统技术改造项目，该系统提供光分类单元、供电及环境控制单元、室外机柜等辅助设备，今年有望实现100%的增长。该项业务的毛利率水平较高，今年有望维持50%以上。
软件业务有望继续增长。公司持有易思博61.56%的股权，并打算募集资金增资该公司1.8亿元。该公司提供基于通信行业的增值与管理软件服务，80%依托于华为软件外包。目前员工大约1100人，新募投产将形成年ITO、BPO外包交付能力2400人/年，开发多媒体会议平台、3G内容管理平台达到年收入5880万规模。软件外包业务收入比重将下滑到50%左右，全年有望实现50%的增长。
视频监控和接入网关业务短期内贡献不会太大。3G技术的广泛应用将促进视频监控系统朝网络监控方向发展，公司安防产品将基于3G互联网传输，产业化的过程将进一步扩大市场规模。公司能够提供相应的视频管理软件、摄像头、存储设备等等，通过母公司的业务平台，公司视频业务2010年有望实现2000‐3000万的收入。
股权投资将迎收获期。公司持有禾盛新材360万股股权，占其总股本3.19%，账面价值约1.27亿元，2010年9月3日可解禁。公司亦持有元风创业12%的股权，联创永宣5%的股权。不考虑禾盛新材变现收益，公司持有的股权投资有望在2010年实现收入1000‐2000万。
如果考虑公司持有的上市公司以及其他类股权投资收益，我们预计公司2010‐2012年EPS分别为0.80元、1.10元、1.57元。公司26日收盘价17.57元，对应公司2010年PE21.96倍，给予公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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