| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月29日 15:45 |
作者： |
石磊 |
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2009年建设银行利息净收入同比下降5.8%，手续费及佣金净收入同比上升25%，营业收入和2008年比基本持平。由于息差回落（净利息收益率从2008年的3.24%下降到2009年的2.41%），建设银行的拨备前利润同比下降3.76%，但由于拨备计提同比减少49.91%，公司利润总额和净利润分别同比增长15.85%和15.32%。基本每股收益0.46%元。分配方案为每股派0.202元（含税）。
从4季度当季表现看，建行净利息收入同比降幅明显收窄，只下降了0.78%，而3季度当季同比还下降了6.97%，主要原因是因为2008年4季度建行的NIM已经回落到3.09%左右，而2009年4季度建行的NIM回升到2.42%左右，生息资产规模的扩大已经可以覆盖息差的收窄。
2009年末建设银行资产总额为96233.55亿元，较2008年末增长27.37%；客户贷款和垫款总额为48197.73亿元，较2008年末增长27.04%，负债总额为90,643.35亿元，较上年末增长27.88%，客户存款增长25.49%至80,013.23亿元。不良贷款率为1.50%，较上年末下降0.71个百点，拨备覆盖率较上年末提升44.19个百分点至175.77%，资本充足率为11.70%。
尽管建行在披露年报同时没有披露再融资方案，但是考虑资本充足率的回落和中行工行已经披露再融资方案，我们预计不久建行将披露其再融资方案。
盈利预测和评级：我们预计建设银行2010-2011年每股收益为0.54元和0.64元，以前一交易日收盘价5.58元计算，动态市盈率分别为10.3倍和8.7倍。
我们认为目前建设银行估值已经处于底部区域，特别在股指期货即将推出的情况下，未来股价有获得绝对收益的空间，但考虑到公司股本较大，如果市场持续回暖，公司股价跑赢大盘难度较大，给予中性评级。
（具体内容请见附件）
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