| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年03月29日 13:55 |
作者： |
袁霏阳 |
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撰写时间： |
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投资提示：
虽然今明两年市盈率高达48倍和32倍，但鉴于同行业绩大增后，好当家会力图大幅提升业绩，而且二级市场获利盘不大，我们由此维持“审慎推荐”评级。
投资时点判断：1）2010年二季度（09年年报公布时），触发因素包括刺参价格和业绩同比明显提升，以及核心管理层或将调整；2）2011年上半年，触发因素包括新的盈利增长点（除现有3万亩和已知但未确权的2.7万亩海域）明确后并使得再融资启动。我们判断公司若想2011年启动再融资，2012年摊薄前每股收益必须达到0.5元以上。
理由：
有动力大幅提升业绩：同行业绩大幅增长带来的激励，以及未来或将为07、08年已确权但尚未开发的20.3万亩深海海域再融资。
有能力大幅提升业绩：虽然现有3万亩海域和周边已知但还未确权2.7万亩海域带来的盈利贡献，还难以实现每股收益0.5元以上，但依赖集团公司深厚的政府背景，好当家想通过扩张海域来实现盈利增长的难度不大。
刺参价格将一路走高：参照农业部渔业局和黄海所的调研报告，黄渤海海域30年不遇结冰灾害除造成浮筏养殖海产品大量减产，还造成部分水位较浅的小虾池养殖刺参死亡，这会对今明两年刺参供应造成负面影响。同时，养殖公司和经销商反映，今年冬季刺参加工品销售非常好，北京和东北地区甚至有个别市脱销，并带动大连地区刺参价格即使春节之后也没回落太多。此外，武汉地区刺参消费增长也非常强劲，未来还将以省会效应带动整个两湖地区刺参消费。我们判断今年上半年捕捞旺季时好当家刺参价格将在150~160元/公斤（去年同期为110元/公斤，目前好当家报价为180元/公斤，威海水产品批发市场报价为160元/公斤）。
估值：
我们预计2009~11年每股收益分别为0.12、0.19和0.28元，对应市盈率74倍、48倍和32倍。
（具体内容请见附件）
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