| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月26日 13:53 |
作者： |
王逸峰;石磊 |
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年报显示，华夏银行2009年实现营业收入171.30亿元，同比减少2.74%；归属上市公司股东的净利润37.60亿元，同比增长22.45%。每股收益为0.75元，好于预期。分配预案为每10股派现1.3元。
从第四季度单季来看，华夏银行实现净利润11.18亿元，每股收益为0.22元。单季净利润环比增长14.4%。资产减值损失的减少是净利润环比增长和同比增长的主要原因。
规模增长慢于同业：2009年末，华夏银行贷款总额4304亿元，同比增长21.03%；存款总额5817亿元，同比增长19.85%。
存贷款规模增速远慢于行业平均水平。这可能与资本金的约束有关。其中第四季度，贷款余额环比小幅下降。
负债成本降幅较大：下半年，华夏银行大量压缩了票据贴现，其比重由上半年末的9.59%降至年末的1.74%。由于债券投资收益分类上的进行了调整，我们较难准确衡量净息差的变化（此前对未披露分项数据的季度数据，我们将全部投资收益视为债券利息收入）。不过仅就负债成本而言，第四季度出现了大幅下降，使利息支出环比下降31.1%。由于华夏银行净息差基数较低，预计未来上升幅度相对较大。
资产质量较好：2009年末，华夏银行不良贷款余额为64.57亿元，不良贷款率为1.50%，较年初下降32个基点，较上半年末下降5个基点。拨备覆盖率为166.84%。
需补充资本：2009年末，华夏银行资本充足率为10.20%，核心资本充足率为6.84%，同比下降1.20和0.62个百分点。
我们认为资本问题已经成为制约华夏银行规模增长的因素，预计华夏银行将至少需要补充100亿元核心资本。在有浦发银行先例的情况下，我们认为引入战略投资者将是最有利的方式，融资方面的动向将值得关注。
2010年预算：根据公司预算，2010年总资产将突破1万亿元，不良贷款率控制在1.50%以内，利润总额达到57亿元。
盈利预测和评级：预计公司2010-2011年可分别实现每股收益0.98元和1.25元，以3月25日的收盘价11.57元计算，对应的动态市盈率分别为11.9倍和9.3倍。维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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