| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月26日 13:34 |
作者： |
陈耀邦 |
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投资要点：
公司09年实现主营业务收入101.83亿元，同比增长9.87%；利润总额10.32亿元，同比增长150.84%；净利润8.66亿元，同比增长154.58%。每股收益为1.35元，业绩基本符合我们预期。利润分配方案为每10股派3.00元现金（含税）。
09年公司全年各类整机销量为38920台，同比增长7.0%。其中装载机销量创新高，高于行业平均增长水平13个百分点；挖掘机年销量同比增长16%；起重机销量同比增长62%；压路机销量同比增长80%。虽然受到金融危机冲击，通过采取各种措施公司各主要产品销售依然实现了较快增长，成为09年行业内表现最突出的企业之一。
由于产品结构调整以及原材料价格维持低位，公司09年毛利率水平大幅提升5.12个百分点，导致公司利润增长水平大幅高于收入增长，2010年我们认为公司毛利率水平仍将保持较高水平。
在政府扩大投资的政策引导下国内固定资产投资需求依然旺盛，根据行业协会对工程机械制造商和代理商调查显示49%的被调查者认为2010年上半年为政府投资引发的集中采购时期，我们预计2010年行业需求将处于高速增长中。公司为业内领先企业，受益于行业景气上升，公司主要产品销售将超出市场预期，2010年我们认为公司将保持高速增长。
预计公司10-12年EPS分别为1.64元、1.93元和2.19元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010年合理估值为18-23倍PE，对应公司未来6个月目标价为29.52元，维持公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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