| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2010年03月10日 11:22 |
作者： |
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柳工（000528）是从事工程机械研发、生产、销售的行业大型骨干企业，其中，土石方机械占主营收入的82.62%，其它工程机械及配件占15.89%。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为1.12元、1.34元和1.60元，对应动态市盈率为28、23和19倍；当前共有14位分析师跟踪，5位分析师建议“强力买入”，9位分析师建议“买入”评级，合评级系数1.64。
公司上调09年业绩预测。公司公告，2009年净利润由三季报时预测的6.51亿元上调至约8.05亿元；按期末总股本摊薄的基本每股收益由约1.00元上调至约1.24元。业绩上调主要原因为报告期相对于上年同期销售收入增长、单位产品原材料价格下降，且公司成本控制较好，产品毛利率明显上升，盈利能力高于预期。公司上调后的业绩高于市场预期。
2009年实现高速增长。2009年柳工各类产品市场份额均有不同程度提升。柳工挖掘机产销首次突破3000台，与去年同比增长23%，出口占有率提升了10.9个百分点。柳工压路机产销也首次破2000台大关，比去年翻了一番；平地机销量、销售收入也从行业从第六位上升到第四位，整个路面机械出口占有率提升了9个百分点。起重机销量从行业排名第五位进入了行业前三甲。叉车在行业平均降幅17%的情况下，柳工销量实现了18%的增长，从行业第五位升至第四位。
预计2010年公司毛利率将维持稳定。2009年公司产品毛利率大幅提升，主要因素在于：1）行业原材料成本降低；2）08年行业提价，09年柳工装载机没有降价；3）需求回暖。分析师认为以上因素在2010年仍将得到延续，公司产品毛利率有望维持稳定。原材料成本方面，目前钢材库存约为1个多月的生产量，且行业为一季度春节后旺季备整机库存的惯例，一季度乃至上半年原材料成本将较为稳定。产品价格方面，装载机行业近期提价2-5%，一定程度上将缓解未来成本上涨的压力；同时下游需求依然稳定。此外，2010年行业以及公司出口有望实现较高增长，出口产品较高的毛利率将在一定程度上有助于稳定整体毛利率。
东方证券预计2010年公司起重机和挖掘机业务维持高速增长。公司收购的汽车起重机业务快速增长，2009年销量约1300台，同比增长75%；实现销售收入5亿元，同比增长72%，预计2010有望实现2500台的销售规模。同时，一旦公司落实底盘生产资质，汽车起重机产品的毛利率将大幅提升。目前挖掘机产品已经成为了工程机械行业发展的重点，公司在此领域将加大投入，预计2010年销量有望实现50%以上的增长。同时，目前公司挖机以中挖为主，约占挖机销量的75%，销量的增长将进一步促进毛利率的提高。他们给予公司股票目标价29元，维持买入投资评级。
风险因素：国内外宏观经济对装载机下游市场需求影响的不确定性以及主要产品市场产能过剩的可能性则是公司面临的主要风险。
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