| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月25日 14:14 |
作者： |
王小勇 |
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开篇
我们需要重点向投资者说明的是，我们年初以来一直推荐重点组合“精华出金葛”（精工钢构、东华科技、金螳螂、葛洲坝），该组合自10年以来跑赢大盘近30个百分点。
公司属于我们上述重点组合中的一只，股价经过前段时间的盘整，随着年报的临近以及公司提前公布10送5派1的09年度分配预案，加上现在面临一个前所未有的发展良机如新疆战略、国网辅业分离带来的资产注入、央企地产业务重组、湖北12万亿投资规划等等，投资潜力巨大。
公司业绩持续稳定增长。预计09年营业收入将达到270亿元左右，同比增长达到43％，业绩预增60％左右，达到0.58元；未来3年的净利润增速30％以上，10年、11年基本每股收益分别为0.79元、1.06元，同比增会36％、34％。实际上公司自04年开始年均复合增长率都在30％左右。
工程业务，实现了国内国际两个市场、水电业务非水电业务的共同发展，新签合同和在手合同大幅增长。
新签合同大幅增长。09年公司新签订单421亿元，与去年相比增长37.93%。2009年度新签合同中：国内工程合同额人民币268.66亿元，约占新签合同总额的63.76%；国际工程合同额折合人民币152.7亿元，约占新签合同总额的36.24%。
新签水电工程合同额人民币193.76亿元，约占新签合同总额的45.98%。
受益4万亿投资的后续效应以及区域经济的加强效应，预计10年公司新签订单将突破600亿元，在手订单突破1200亿元。今年Q1新签订单达到240亿元左右，相比09Q1的117亿元新签订单而言，增幅达到100％以上。09年公司有近100亿元的合同延迟到10年披露。
在手合同金额达到1000亿元左右，以2009年营业收入计算，合同收入比达到4左右，其中海外合同达到400亿元左右，主要是与我国政府援外项目相关，而我国政府对外援助情况，越来越多。海外合同由于跟中国政府合作，利润有保障，目前只有汇率风险较难控制，但未来会加强汇率风险的管理和控制。因此公司未来仍将加大海外业务的拓展。
水泥业务，未来产能将保持稳定。09年底嘉鱼、宜城、老河口三条5000T/D熟料线的投产，公司水泥产能达到1850万吨，产量达到2000万吨。
民爆业务，10年利润贡献与09年持平。09年产能维持在17.5万吨左右，贡献3个亿左右利润，由于暂时扩张困难，预计10年利润贡献与09年持平。
（具体内容请见附件）
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