| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年03月24日 16:58 |
作者： |
田东红;郑军 |
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公司概况与主营业务：公司的控股股东是葛洲坝集团，是一家以水利水电工程起家的建筑央企，公司多年来坚持“以建筑工程施工、基础产业投资运营和房地产开发经营等三大主业，按照产业链一体化延伸、业务多元化与国际化方向拓展”的发展战略，已形成了工程施工、水泥、民用爆破、高速公路、房地产、水力发电、金融投资等行业多元化布局；建筑板块——大建安成效显著（从单一水电龙头发展为综合建筑央企；09年-10年新签订单快速增长）；民爆业务剑指全国第一，盈利能力突出；地产业务上宜昌锦绣天下二期土地搂面价仅257元，武汉国际广场仅2410元，2011年为结算高峰；水泥业务2010年跻身全国前十；国际和新疆市场成为驱动新引擎；公司是建筑央企中较好的投资标的：与其它建筑央企比较，公司盈利能力更强；公司产业链布局完整，相关产业成就细分市场领军企业或区域龙头；两家水电央企国际化领先；并购重组预期强烈，业绩的提升空间更大；公司中长期增长前景相对看好；盈利预测与投资评级：
预计公司09-11年EPS分别为0.60元、0.77元和0.93元，未来三年的复合增长率为26.7％。采用FCFF、APV和EVA分别估值的结果为16.37元、17.74元和19.32元。而从相对估值（2010年业绩x 20倍PE，再加上不盈利板块x 1倍PB），合理价值约17.5元。综合以上绝对估值和相对估值的结果，我们认为公司的合理价值在18元（对应2010年23倍PE）。
公司的投资亮点：1、业绩快速增长，估值低；2、短期内股价有多重催化剂：（1）新疆资源矿产市场（预计是煤炭）取得突破；（2）优质资产注入预期；（3）09年年报高送转；（4）新疆区域振兴政策即将出台带来的主题投资机会；（5）参股金融（金融股权处置将贡献巨额投资收益）；我们继续维持公司的“增持”，6个月目标价18元，对应于2010年23和2011年19倍PE。
（具体内容请见附件）
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