| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月25日 13:45 |
作者： |
赵心 |
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事件：
航空动力公告2009年年报。2009年，公司实现营业收入51.26亿元，同比增长22.96%，实现利润总额1.93亿元，同比增长34.24%；归属于上市公司股东的净利润1.55亿元，同比增长31.27%。公司09年EPS为0.28元（全面摊薄后），略低于预期。
点评要点：
公司营业收入增长超预期，未来仍将保持较快增长。尽管外贸转包业务收入下降了15%，但公司营业收入仍保持较快增长。随着外贸转包业务的复苏和军品业务的持续稳定增长，公司销售收入仍将保持较快增长，并且销售毛利率有望恢复到历史平均水平。
期间费用率持续下降，提升公司盈利能力。2009年度，公司的销售费用率和管理费用率同比下降，显示出公司在上市之后向管理要效益的努力已见成效，符合我们对公司有能力持续改善期间费用的预期。
看好公司广阔的发展前景和潜在的整合。公司作为未来中航工业唯一的航空发动机整合平台，是中国航空工业高速发展的最直接受益者之一，且具有较强的资产整合预期，未来发展空间巨大。公司本身有多项优质项目储备，内生与外延发展动力实足。
维持“推荐”评级。我们预测公司10、11、12年的EPS分别为0.41元、0.57元、0.69元，尽管目前股价较高，但我们仍然坚持高成长性的公司应该在高PE时买入的观点，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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