| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月25日 13:37 |
作者： |
天相商业组 |
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2009年年报显示，公司实现营业收入2.8亿元，同比减少51.4%；营业利润6029万元，同比下降51.1%；归属母公司所有者净利润6900万元，同比下降4.37%；基本每股收益0.11元。其中四季度实现营业收入为7114万元，同比减少78.3%；营业利润为1030万元，同比下降83%；归属于母公司所有者净利润为2501万元，实现每股收益0.04元。利润分配方案为：
每10股派发现金1.00元（含税）。
营业收入大幅下降。营业收入下降的主要原因是子公司上年同期有房产销售收入2.5亿，而本年无这一项收入，另外，公司退出了新余现代物流和新余中新物流，公司合并报表范围发生变化。从公司目前业务看，市场租赁收入同比增长了14.4%，主要是受老市场升级改造影响。货运业务同比减少80.5%，主要是受金融危机影响和退出新余现代物流和新余中新物流影响。
毛利率大幅提升，财务费用大幅增加。毛利率同比增长约20个百分点。主要是因为公司目前的市场租赁业务受升级改造影响提升了7个百分点至60%，而退出的房地产销售和矿产品销售业务分别为40%和3%，远低于租赁业务毛利率。财务费用同比增加了200%，主要是因为公司资本化利息减少。
投资收益增长35%，约占营业利润的一半。投资收益主要来源是转让华越置业取得的收益以及参股公司会稽山绍兴酒股份有限公司转让了其持有的浙商银行股权实现投资收益8552元。
业绩短期无亮点，未来主要看看点是：1）公司控股股东绍兴县中国轻纺城市场开发经营有限公司在收购股权时承诺今后逐步把相关市场资源注入公司，此承诺尚未启动；2）
公司目前持有浙江银行2.7亿股，占其总股本5.3%，会稽山34%股权，为第二大股东，两公司目前均有上市计划。一旦上市，公司资产升值将提升股价安全边际。
盈利预测：预计2010-2011年每股收益为0.06元和0.07元，按3月24日10.58元的收盘价计算，对应的动态市盈率为152倍和129倍，维持“中性”评级。风险提示：宏观经济波动、市场出租情况低于预期。
（具体内容请见附件）
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