| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月24日 16:45 |
作者： |
程艳华 |
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投资要点：
24日公布年报，公司实现营业总收入和利润总额37.62亿元和12.58亿元，分别同比增长42.52%和50.44%；实现归属于母公司股东的净利润9.16亿元，同比增长50.45%；实现每股收益1.35元（单季度每股收益为0.47元）。公司业绩符合预期。公司利润分配方案为每10股转增10股。
多因素导致净利润大幅增长公司净利润较上年同期同比增长50.45%主要是由于：第一，公司国际商贸城三期一阶段全年体现收入导致市场经营业务收入达16.97亿元（国际商贸城四区收入同比增加68,980万元），较上年同期增长42.20%；该业务的毛利率为60.95%，较上年提高了0.88个百分点。第二，嘉和广场项目实现收入8.7亿元导致房地产销售收入较上年增加42,346万元（房地产业务实现净利润18,935万元，同比增长44.95%）。第三，在收入大幅增加的情况下公司销售费用、管理费用和财务费用分别较上年同期减少88万元、785万元和1,371万元，费用率大幅下降。
业绩有望维持快速增长，资金问题已无忧08年底，公司购入荷叶塘项目（位于义乌市荷叶塘开发区涌金大道南侧）土地使用权，共占地13.71万平方米，该项目预计10年开工建设。09年，公司以18.9亿元拍得钱江新城地块(位于杭州上城区，占地面积3.81万平方米，总建筑面积9.15万平方米)。公司土地储备可维持接下来几年的开发。另外，国际商贸城三期二阶段与篁园市场进展顺利，其中国际商贸城三期二阶段主体建设即将结顶，下半年将招租。上述原因有望使公司业绩和估值稳步提升。
考虑到公司有较多项目处于建设期，为解决资金压力，公司将发行20亿短期融资券，其中10年1月已完成首期10亿元短期融资券的发行，短期无资金的后顾之忧。
维持“买入”评级预计2010年和2011年，公司实现每股收益1.80元和2.52元，考虑到公司为零售类公司中少数可实现业绩高增长，且确定性较强的标的，因此可以享受较高溢价，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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