| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月24日 16:43 |
作者： |
汪刘胜;范玉琢 |
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撰写时间： |
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营业收入未来三年有望翻番。橡胶零部件制造行业中，公司为国内冠军，2008年集团口径统计销售额为22.3亿元，占国内企业合计销售收入5.8%；从全球市场比较，公司排名仅位于48名，市场空间较大；公司年报中提出三年内营业收入达到30亿元规划，比2009年翻一倍以上，体现出公司实力与决心。
核心竞争优势突出，有力保证盈利增长。公司技术优势突出，新产品收入占比较高，同时规模效应不断体现，与下游主机厂商议价能力逐步较强；近年来公司毛利率基本保持在30%左右，远高出行业平均水平，较强的竞争力将保证公司在规模扩张时保证企业利润的同步增长。
短期经营情况较好，预计2010年EPS0.72元。2009年下半年以来受益于国内汽车市场的高景气及出口市场的不断复苏，公司单季销售收入不断提高，预计公司2010年1季度收入和盈利水平均将超过09年4Q；2010年在高产能利用率和原材料价格上涨综合影响下，公司毛利率水平仍将保持基本稳定，预计实现净利润3.1亿元，同比增长53%，对应EPS为0.72元。
内延式增长与外延式扩张并重，业务范围逐渐扩大。国内业务公司将加大自主品牌市场开拓抢占中低端市场，同时受益于合资品牌零部件国产化进程，进入合资企业配套体系；作为中国汽车零部件企业国际化进程最快的企业，公司对美国工厂整合将是2010年工作重点也是市场看点；2010年对非汽车行业下游客户的拓展将提速，行业整合大幕有望拉开。
维持“审慎推荐-A”投资评级，估值区间14.4-18元。预计公司2010年EPS0.72元，出口和国内其他行业市场拓展有超预期可能。对于一家未来几年复合增长率达30%以上公司，按目前市场环境，我们认为以2010年EPS20-25倍估值相对合理，估值区间14.4-18元，维持“审慎推荐-A”投资评级。
（具体内容请见附件）
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