| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年03月02日 14:32 |
作者： |
郑栋 |
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撰写时间： |
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09年业绩符合预期：
09年，公司实现收入14.7亿元，同比增长43.8%；实现净利润2.0亿元，同比增长49.9%；对应每股收益0.48元，基本符合预期。4季度单季，公司实现净利润0.52亿元，对应每股收益0.12元。业绩增长的主要原因是：1）受益于汽车销量增长，公司汽车橡胶零部件内销产品销售收入大幅增长；2）新增合并中鼎减震和中鼎精工，提升公司盈利能力。
正面：
国内汽车热销推动公司零部件收入快速增长。受益于国内汽车销量大幅增长，公司国内配套汽车产业销售收入10.3亿元，同比大幅增长49.6%，成为公司盈利增长主要推动力。
产能利用率提升推动毛利率增长5个百分点。随着产能利用率不断回升及原材料成本处于低位，公司毛利率同比增长5个百分点至34.4%。
海外市场竞争力逐步增强。公司海外竞争对手受金融危机影响较大，整车企业在危机中也更多将订单向低成本地区转移，公司海外市场竞争力逐步加强
负面：
金融危机导致公司外销同比下滑19%至3.9亿元。
发展趋势：
公司规模和配方的优势将使得其龙头地位稳固，同时产品占整车成本比重较低且对整车可靠性影响较大也使得公司能充分受益于国内汽车销量增长，10年公司业绩增长确定性强。海外市场尽管短期内受到金融危机影响，但公司竞争力的提升将有利于公司承接更多海外订单。
盈利预测调整：
上调10年盈利预测至每股0.62元，上调幅度为5.2%。
估值与建议：
公司目前股价对应09、10年PE分别为22.2倍和19.1倍，估值基本合理；考虑到公司能稳定受益于国内汽车销量增长且具备海外扩张潜力，业绩增长确定性较强，我们维持公司审慎推荐投资评级。
（具体内容请见附件）
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